Kekurangan Pasokan dan Pemulihan Stok dalam Industri Bahan Kimia Pukal China: Kadar Operasi Meningkat, Harga Tetap

Sektor kimia pukal China menunjukkan tanda-tanda jelas pemulihan yang didorong oleh permintaan pada suku kedua, disokong oleh pengisian semula stok di peringkat hiliran dan pengurangan pengeluaran yang berterusan. Data pemantauan industri menunjukkan bahawa pada pertengahan April, kadar operasi purata bagi rantai nilai utama – termasuk poliuretana, soda as, dan bahan mentah poliester – telah meningkat kembali kepada kira-kira 68%, meningkat sebanyak 8–10 mata peratus daripada titik terendah pada suku pertama. Sentimen pasaran semakin bertambah baik, dengan pemulihan bukan disebabkan oleh gelembung spekulatif tetapi disebabkan oleh pengekangan sebenar dari segi penawaran.

I. Bahagian Permintaan: Kitaran Penyimpanan Semula Memenuhi Momentum Eksport

Pemulihan semasa dicirikan oleh peningkatan yang serentak di pelbagai segmen hiliran.

Menurut data industri, pengeluaran pada Mac 2026 daripada pengeluar utama sektor hiliran – termasuk bahan binaan, peralatan rumah, dan plastik automotif – meningkat sebanyak kira-kira 15% berbanding bulan sebelumnya. Stimulus ini sebahagiannya adalah berdasarkan musim, tetapi ada lebih banyak faktor yang berperanan: selepas tempoh pengurangan stok yang berpanjangan sepanjang tahun 2025, pengeluar dan peniaga telah mengurangkan inventori ke tahap yang tidak dapat dipertahankan, yang memicu kitaran pengisian semula stok yang kini mengalir melalui rantaian nilai.

Permintaan eksport menambah lapisan sokongan kedua. Dengan pesaing Eropah dan Asia yang menghadapi masalah kos tenaga yang meningkat dan gangguan bekalan elektrik yang tidak terancang, pengeluar kimia China sedang menangkap peluang untuk meningkatkan jumlah eksport. Data kastam menunjukkan bahawa eksport bahan kimia organik utama dan polimer pada bulan Mac meningkat dua digit tahun ke tahun, dengan bahan perantara poliester, MDI, dan soda ash antara yang mempunyai prestasi luar biasa.

Dari segi dasar, penekanan Beijing yang diperbaharui terhadap pelaburan infrastruktur dan peningkatan peralatan – sebahagian daripada usaha yang lebih meluas untuk menstabilkan pertumbuhan – menyediakan asas yang kukuh untuk permintaan bahan kimia industri.

Ramalan daripada perunding industri menunjukkan bahawa penggunaan bahan kimia utama secara pukal di China akan meningkat sebanyak 3–5% dari tahun ke tahun pada tahun 2026, satu peningkatan ketara berbanding prestasi yang kurang menonjol pada tahun 2025.

II. Bahagian Penyediaan: Kadar Operasi Meningkat Semula dari Titik Rendah, Tetapi Disiplin Tetap Terjaga

Dua bulan pertama tahun 2026 menyebabkan kadar operasi dalam banyak segmen kimia pukal turun ke paras terendah dalam beberapa tahun, disebabkan oleh kelembapan semasa Tahun Baru Cina dan pengurangan pengeluaran yang disengajakan. Purata penggunaan di seluruh sektor turun di bawah 60% pada Januari–Februari.

Walau bagaimanapun, sejak pertengahan Mac, kadar telah meningkat secara berterusan apabila pesanan di bahagian bawah hilir pulih. Pada pertengahan April, kadar operasi sektoral telah pulih kepada kira-kira 68%. Yang penting, pemulihan tersebut tidak sekata – dan memang sengaja dibuat begitu.

Selepas dua tahun pertikaian harga dan kehilangan margin, banyak pengeluar berskala kecil yang mempunyai kos tinggi telah dikesampingkan secara kekal. Baki kapasiti terkumpul di tangan pemain yang lebih besar dan mempunyai daya tahan kewangan yang baik, yang telah menunjukkan ketahanan yang luar biasa, mengekalkan penggunaan pada kadar 75–82% daripada mengejar volum yang lebih tinggi. Hasilnya ialah pasaran yang terasa lebih ketat daripada angka kapasiti yang dinyatakan secara umum.

Pengetatan struktur paling ketara dalam industri soda ash dan MDI, di mana penyatuan kapasiti sepanjang 18 bulan yang lalu telah menyebabkan pasaran menjadi lebih terkonsentrasi dan harga lebih rasional.

III. Harga: Penstabilan dan Kenaikan Sementaraan

Dengan kawalan disiplin bekalan dan peningkatan permintaan, harga di beberapa rangkaian kimia pukal telah mula stabil dan, dalam beberapa kes, meningkat.

• MDI (Gred Polimerik) Harga di China Timur telah pulih kepada RMB 15,500–16,200/ton, meningkat 8–10% berbanding harga terendah pada bulan Mac.

• Soda Ash (pekat) Harga rujukan di China Utara adalah RMB 1,800–2,000/ton, dan telah meningkat sebanyak RMB 80–120/ton sejak akhir Mac.

• PTA Harga telah meningkat kepada RMB 5,600–5,850/ton, disokong oleh kadar operasi poliester hiliran yang lebih kukuh.

• Soda Kaustik (32% cecair) Harganya dianggarkan sebanyak RMB 900–1,050/ton di Shandong, mencerminkan keseimbangan ketat bahan sampingan klorin.

Pengeluar kini menunjukkan kesediaan awal untuk mendesak peningkatan selanjutnya. Dalam pasaran MDI dan soda ash, pembekal utama telah mengumumkan kenaikan harga senarai April–Mei sebanyak RMB 300–500/ton, dan petunjuk awal menunjukkan pembeli menampung kenaikan harga tersebut dengan rintangan yang terhad. Perubahan dalam sentimen adalah halus tetapi penting: pembeli yang menunggu harga turun pada tahun 2025 kini sedang membeli dalam kuantiti yang besar, menyedari bahawa penurunan selanjutnya adalah terhad.

IV. Pandangan Masa Depan: Optimis dengan Berhati-hati, dengan Disiplin Pasokan sebagai Variabel Utama

Memandang ke masa setengah kedua tahun 2026, tinjauan pasaran menunjukkan keyakinan yang berhati-hati, bergantung sepenuhnya kepada sama ada pengeluar dapat mengekalkan disiplin bekalan yang baru mereka perolehi.

Dari segi positif Penyimpanan semula di bahagian bawah aliran masih mempunyai ruang untuk berjalan lancar. Tahap inventori di beberapa sektor pengguna utama masih berada di bawah purata sebelumnya, menunjukkan bahawa peningkatan semasa dalam kadar operasi disokong oleh permintaan sebenar, bukan sekadar sentimen. Daya saing eksport kekal baik, terutamanya berbanding pengeluar Eropah dan Asia Timur Laut yang mempunyai kos lebih tinggi. Jika permintaan pembinaan bermusim dan automotif menjadi kenyataan seperti yang dijangkakan pada Q3, kadar operasi mungkin akan turun ke dalam julat 70% ke bawah, dengan harga yang meningkat secara perlahan-lahan.

Pada bahagian risiko Hantu kelebihan kapasiti masih belum dihilangkan. Sektor kimia pukal China masih mempunyai kapasiti laten yang besar yang boleh diaktifkan semula jika margin meningkat terlalu banyak dan terlalu cepat. Kelajuan pembinaan kilang-kilang baharu pada tahun 2026 – terutamanya untuk PTA dan soda ash – memerlukan pemantauan rapi. Selain itu, sebarang kelewatan dalam permintaan eksport yang berkaitan dengan ketegangan perdagangan atau kelemahan makro global akan dengan cepat mengubah keseimbangan antara penawaran dan permintaan.

Ujian penting ialah sama ada "disiplin diri bekalan" industri – sebuah istilah yang telah dimasukkan ke dalam strategi bilik mesyuarat syarikat daripada dokumen dasar kerajaan – dapat bertahan dalam tempoh peningkatan margin. Tanda-tanda awal adalah menggembirakan, tetapi rekod prestasi masih kurang panjang.

Secara ringkasnya Sektor kimia secara besar-besaran di China sedang menghadapi pemulihan yang terasa berbeza secara kualitatif daripada kitaran masa lalu. Ia kurang berasaskan pembinaan inventori spekulatif dan lebih berasaskan gabungan antara pengisian semula stok secara tulen, daya saing eksport, dan pengekangan pengeluar. Jika peraturan ini dikekalkan, industri mungkin akhirnya akan mempunyai asas yang kukuh untuk kitaran keuntungan yang lebih mampan.